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申万宏源财务费用由降转升

发布时间:2019-08-15 11:12:05

申万宏源:财务费用由降转升 2017-04-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

2017年1-3月份,规模以上工业企业利润总额同比增长28.3%,增速比1-2月份回落3.2个百分点;其中,3月份利润增长23.8%,增速比1-2月份回落7.7个百分点。对此我们做如下点评:

企业效益增速回落。3月企业利润增速较1-2月回落。一是因为3月基数较高,去年3月规模以上工业企业利润同比增长11.1%,增幅比去年1-2月份加快6.3个百分点。二是成本增加使得利润增幅收窄。3月PPI增长7.6%,比1-2月份上升0.3个百分点,但PPIRM增长10%,比1-2月份上升0.9个百分点,PPIRM回升幅度高于PPI;且财务费用由持续下降转为增长,成本多增导致利润增幅减少。

中下游利润受到挤压。PPIRM回升带动采矿业利润大幅改善。但受到成本端挤压,制造业利润增速较1-2月放缓。电热水气行业利润跌幅收窄,与发电量高增长及煤价涨幅收窄有关。根据我们上中下游的划分,中下游利润增速均有所回落。中游利润增速由1-2月的37%回落至32%;下游由12%回落至10%。主要行业中,运输设备、黑色矿采、家具、纺服、电力热力等改善;黑色冶炼、石油加工、有色、化纤等显著恶化。绝对量来看,煤炭、石油和钢铁等相关行业盈利放缓。煤炭、油气开采、石油加工、化学原料和化学制品、黑色冶炼五个行业合计新增利润752亿元,比1-2月份少增950亿元,影响全部规模以上工业企业利润增速回落8.5个百分点。

国企大幅回落但私企继续改善。煤炭、石油和钢铁等行业盈利放缓,国企利润大幅回落,由1-2月的100%降至70.5%。但私企利润继续改善,与民间投资的逐步修复相印证。

营收利润率显著改善,但成本率显著恶化。企业经营效率提升,资产周转率、存货及应收账款周转率等上升,营收利润率显著改善,较1-2月提高0.2个百分点至6.1%;但成本增加导致成本率显著恶化,较1-2月提升0.34个百分点至85.3%。

资产负债率持平。3月企业资产负债率56.2%,持平于前值,但同比改善0.7个百分点。其中,采矿业资产负债率较2月下降0.4个百分点,制造业持平。

企业加快补库存。1-3月产成品存货增长8.2%,继续显著回升,产成品周转天数降至14.5天。需求回升、PPI处于高位带动企业加速补库存。预计企业补库存仍将持续至二季度。

企业经营效率有所提升,但需关注财务费用上升的影响。随着PPI逐步向正常水平回归,企业效益增速也将逐步向正常值回归。但从PPI的中枢水平来看,预计上半年企业效益仍将保持较快的增长;并且全年企业效益也有望好于2016年。两方面因素使得企业效益不会出现快速回落,一是PPIRM也将回落,成本端的压力会逐步减轻;二是企业的经营效率有所提升,企业资产周转率、存货及应收帐款周转率持续改善,有望继续支撑企业效益。但财务费用由降转升,反映货币边际趋紧导致企业融资成本上升,需要密切关注。

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